La rentabilidad de referencia de la deuda estadounidense a diez años subió al 5,10 % el jueves 12 de noviembre, frente al 4,98 % del martes. El movimiento de 12 puntos básicos se produjo al reanudarse la negociación tras el festivo del miércoles. La subida también alcanzó al plazo de dos años, más sensible a lo que el mercado espera de la Reserva Federal.
La subida alcanzó a toda la curva
La serie diaria del Tesoro estadounidense situó el dos años en el 4,86 %, 13 puntos básicos por encima de su lectura anterior. El treinta años pasó del 5,35 % al 5,43 %. La distancia entre el diez y el dos años apenas varió, de 25 a 24 puntos básicos. En la reapertura subió el nivel de los tipos en los tres plazos y el tramo corto avanzó algo más que el largo.
El 5,10 % es una estimación para un vencimiento constante de diez años. El Tesoro la calcula a partir de cotizaciones indicativas recogidas cerca de las 15:30 de Nueva York, las 21:30 en Madrid. La comparación se hace entre dos observaciones de esa misma serie, separadas por el festivo. Una cotización de mercado tomada a otra hora puede dar un nivel distinto.
El petróleo volvió a pesar en la sesión
El punto de partida seguía siendo el IPC de octubre de Estados Unidos, publicado el martes. El índice general subió un 0,4 % mensual desestacionalizado y el índice sin alimentos ni energía aumentó un 0,3 %. El jueves, Associated Press señaló el encarecimiento del petróleo como otra fuente de presión sobre los bonos. El crudo influye primero en partidas como los carburantes y el transporte. Su efecto sobre la inflación de los próximos meses depende de cuánto dure la subida y de cuánto se traslade a otros precios.
Que el dos años subiera algo más que el diez es compatible con un ajuste de las expectativas de tipos a corto plazo. La curva por sí sola no permite medir cuánto del movimiento se debió a la inflación, al petróleo o a la prima que los inversores exigen por prestar a largo plazo. La diferencia importa: una sorpresa en los tipos esperados y un aumento de la prima por plazo pueden elevar la rentabilidad a diez años por vías distintas.
Qué cambia cuando sube el diez años
El aumento de rentabilidad se traduce en una caída del precio de los bonos de cupón fijo comparables que ya cotizan. Sus pagos contractuales siguen siendo los mismos. Para que un comprador obtenga una rentabilidad más alta con esos pagos, tiene que pagar un precio menor. En igualdad de condiciones, cuanto más tarde se concentren los pagos, mayor será la sensibilidad del precio a un movimiento de los tipos.
El diez años sirve además de referencia para valorar deuda privada en dólares. Si el rendimiento del Tesoro aumenta y el diferencial de crédito se mantiene, una empresa que acuda al mercado en ese momento afrontará un coste de financiación más alto. En Europa, el efecto sobre la deuda en euros depende también de sus propias expectativas de inflación y de la política del BCE. Para un inversor que mida el resultado en euros, el tipo de cambio añade otra variable cuando la exposición al dólar queda sin cubrir.