Una acción sube después de que la compras y, unos días después, aciertas también con otra. La tercera operación puede parecer más fácil de justificar: si las dos primeras salieron bien, quizá estés leyendo mejor el mercado. Para saberlo necesitarías algo más que esos dos resultados. Una subida general de la bolsa, una sorpresa favorable o el azar también pueden explicar las ganancias. Y, mientras compruebas si tu método funciona, cada cambio de posición tiene un coste.
Cuándo la confianza se convierte en exceso
La CNMV describe el exceso de confianza como una sobrevaloración de los conocimientos y capacidades propios. En una cartera puede verse de varias maneras. Una es descartar demasiado pronto el escenario en que la empresa decepciona. Otra es tratar una estimación de valor como si fuera una cifra precisa. También puede aparecer en la frecuencia de las operaciones: cada noticia parece aportar una razón para comprar o vender, aunque apenas cambie lo que se sabía sobre el negocio.
Imagina que una empresa anuncia un contrato que ya figuraba como probable en sus previsiones. El titular aporta la confirmación, pero el efecto sobre el valor depende de cuánto esperabas que ocurriera y de qué se sabe ahora sobre el margen y los plazos. La operación requiere un juicio adicional: qué parte de esa información recoge ya el precio. Una decisión escrita antes de la noticia permite comprobar si la compra responde a un cambio identificable o a la sensación de haber entendido el titular antes que otros.
Lo que observaron Barber y Odean
Brad Barber y Terrance Odean estudiaron las cuentas de 66.465 hogares en un intermediario estadounidense entre 1991 y 1996. En su artículo de 2000 en The Journal of Finance, el grupo que más operó obtuvo un 11,4 % de rentabilidad anual, frente al 17,9 % del mercado en aquel período. Los autores consideraron el exceso de confianza una explicación compatible con el elevado volumen de negociación y con los resultados observados.
La comparación corresponde a una muestra histórica de hogares que invertían directamente en acciones con un único intermediario. El estudio permite observar lo que pasó en aquellas cuentas. Para valorar una operación actual hay que examinar sus costes y las razones que la motivan. Una venta para afrontar un gasto, por ejemplo, se juzga por la liquidez que proporciona. Un rebalanceo puede tener sentido por el riesgo que reduce, aunque genere un coste.
La ventaja que hace falta para cubrir una operación
Supón una compra de 2.000 euros con 3 euros de comisión y una venta posterior del mismo importe con otros 3 euros. Si el precio de referencia del activo no cambia y la diferencia entre el precio de compra y el de venta suma 4 euros en ese recorrido, el coste total asciende a 10 euros, un 0,5 % del importe inicial. El ejemplo mantiene constante el nominal para aislar el coste y deja fuera impuestos, cambio de divisa y posibles variaciones de la horquilla. Con diez recorridos del mismo importe y costes idénticos, el desembolso acumulado sería de 100 euros.
Una comisión anunciada de cero euros elimina un componente de la cuenta. Puede quedar la diferencia entre el precio al que es posible comprar y el que se obtiene al vender, especialmente cuando hay poca liquidez. En un cambio entre dos valores también importa lo que dejas de tener: para que la sustitución se justifique por rentabilidad, la nueva posición tiene que superar a la anterior por un margen suficiente para absorber la ejecución. Ese margen es una estimación y puede resultar menor de lo previsto.
Un registro que sirva cuando la memoria falla
Antes de una operación discrecional, anota qué hecho ha cambiado, cuánto cuesta ejecutarla y qué dato te haría reconsiderarla. Añade una fecha de revisión que tenga sentido para la idea. Si la compra depende de que la empresa mejore su margen en los próximos resultados, la revisión corresponde a ese informe. Un precio que sube durante la espera puede mejorar la rentabilidad de la posición sin confirmar todavía la hipótesis.
Cuando llegue la fecha, conserva el texto original y añade lo ocurrido. Puedes comparar el resultado con el de mantener la posición anterior y revisar si acertaste en el mecanismo previsto. Si la ganancia vino de una subida general y el margen empeoró, el resultado fue favorable y la hipótesis quedó debilitada. Una decisión razonada también puede producir una pérdida. El registro ayuda a distinguir ambas cosas antes de usar el último resultado como justificación de la siguiente operación.
Al revisar varias anotaciones, fíjate en los cambios que tuvieron una razón verificable y en los que solo dejaron costes. Si las operaciones aparecen cada vez que miras la cotización, prueba a registrar también las ideas que decidiste dejar pasar. En la siguiente revisión podrás comparar lo que sucedió en ambos casos y comprobar si la información adicional justificaba actuar.