Imagina que la pantalla de un fondo cotizado (ETF) muestra una demanda a 49,95 euros y una oferta a 50,05. La primera es el mejor precio disponible para vender y la segunda, el mejor precio para comprar en ese instante. La diferencia es la horquilla. Puede suponer un coste aunque el bróker no cobre comisión por la operación. Para entender cuánto pagas al negociar, conviene separar esas dos cotizaciones del valor de los activos que tiene el fondo.
Qué significan las dos cifras
La mejor demanda, o bid, es el precio más alto al que alguien está dispuesto a comprar una cantidad concreta. Si vendes de inmediato y sigue habiendo suficiente volumen a ese precio, la venta se ejecuta contra esa demanda. La mejor oferta, o ask, es el precio más bajo al que alguien ofrece vender. La compra inmediata se ejecuta contra esa oferta si sigue disponible y cubre la cantidad de la orden. El último precio que muestra una aplicación corresponde a una operación ya realizada y puede quedar fuera de la horquilla actual si el mercado se ha movido. Guía de la SEC sobre los fondos cotizados.
En este ejemplo hipotético, la horquilla es de 0,10 euros por participación, un 0,20 % del punto medio de 50 euros. Si compras 100 participaciones a 50,05 euros y las vendes enseguida a 49,95, pagas 5.005 euros y recibes 4.995. La diferencia de 10 euros corresponde a cruzar la horquilla en ambos sentidos. El cálculo supone que las cotizaciones se mantienen, que hay 100 participaciones disponibles en cada lado y que se excluyen comisiones y otros gastos. En una sola compra pagarías 5 euros por encima del punto medio en este ejemplo. Ese punto medio sirve de referencia para el cálculo, aunque puede no haber una orden ejecutable a ese precio.
La horquilla y la prima miden cosas distintas
El valor liquidativo por participación se obtiene al restar los pasivos del valor de los activos del fondo y dividir el resultado entre las participaciones en circulación. La gestora calcula el valor liquidativo oficial según las reglas del fondo. Durante la sesión puede difundirse un valor liquidativo indicativo, que es una estimación. En el mercado español, la CNMV describe esa referencia y el papel de los especialistas que aportan cotizaciones. Guía de fondos cotizados de la CNMV.
Una prima indica que un precio de mercado está por encima del valor liquidativo comparable. Un descuento indica que está por debajo. En otro ejemplo hipotético, la demanda está a 50,20 euros y la oferta a 50,30. La horquilla sigue siendo de 0,10 euros por participación. Si el valor liquidativo para el mismo momento y en la misma moneda fuese de 50 euros, el punto medio de 50,25 estaría un 0,50 % por encima de esa referencia. Una compra inmediata a 50,30 quedaría un 0,60 % por encima. Conviene comprobar qué precio de mercado y qué hora usa la ficha del fondo para publicar su prima o descuento. El punto medio del ejemplo es una forma de comparar las cifras de la pantalla, y la oferta es el precio al que se podría comprar con volumen suficiente.
La creación y el reembolso de grandes bloques de participaciones permiten que los participantes autorizados aprovechen diferencias de precio entre el ETF y los activos que contiene. Esa operación, conocida como arbitraje, suele acercar el precio del fondo al de sus activos. Su eficacia depende de poder valorar y negociar los activos o cubrir el riesgo de la operación. Si las bolsas donde cotizan esos activos están cerradas, sus últimos precios pueden quedarse atrás mientras el ETF sigue negociándose con información nueva. Comparar el ETF de hoy con un valor liquidativo anterior puede producir una prima aparente. Algunos fondos ajustan la valoración de activos extranjeros cuando reciben información relevante después del cierre local. Ejemplo de valoración de mercados cerrados en un folleto de Vanguard. Explicación de la SEC sobre creación, reembolso y arbitraje.
La cantidad y la hora también cuentan
La mejor oferta puede cubrir solo una parte de tu orden. Si la cantidad que quieres comprar supera la disponible a 50,05 euros, el resto podría ejecutarse a un precio más alto. Ese coste depende de la profundidad del libro de órdenes, es decir, de cuánto se puede negociar a cada precio. Una orden limitada permite fijar el máximo que aceptas pagar al comprar o el mínimo que aceptarías al vender. Puede ejecutarse en parte o quedar pendiente si falta contrapartida. Guía de la CNMV sobre tipos de órdenes. En BME, los ETF se negocian de forma similar a las acciones. Información de BME sobre negociación de ETF.
La comisión del bróker y los gastos corrientes del fondo van por separado. La primera depende de la operación y de la tarifa contratada. Los segundos se descuentan del patrimonio del fondo. La horquilla depende de las órdenes disponibles cuando negocias. Para leer la pantalla antes de enviar una orden, basta empezar por la oferta y la demanda, el volumen que acompaña a cada precio y la hora y moneda del valor liquidativo que se usa como referencia.